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    许召元:宏观经济进入企稳复苏新阶段
    2019-04-25 00:00

    一季度我国GDP增长6.4%,正好等于2009年一季度的增速,是1992年以来的最低值。但从多种指标看,近年来我国经济持续下行的周期已经基本结束,下行压力已经基本释放,宏观经济将进入一个稳定增长的新阶段。

    投资增速基本触底决定本轮宏观经济周期即将进入稳定增长新阶段

    2011年下半年以来,我国GDP增速保持稳中微降的趋势,但下行压力始终较大。从2011年四季度到2019年一季度,在这期间共34个季度的时间里,季度GDP增速从8.1%缓慢回落到6.4%,平均每两个季度下降0.1个百分点,态势非常平稳。但这一时期,我国投资增速始终处于下滑过程中。2012至2018年,投资增速从20.6%持续回落到5.9%,平均每年下降2.5个百分点。投资波动是显示经济周期的最主要指标,经济繁荣期,由于企业需要加快投资,扩大生产能力,投资增速往往快于GDP增长,而在经济下行期正好相反,因此,投资增速下滑说明宏观经济一直有走弱的压力。

    2015和2016年的经济触底并不能说明当时宏观经济已经进入企稳甚至复苏的阶段。2011年下半年以来,虽然GDP增速一直非常稳定,但工业部门主营业务收入和利润增长,以及用电量增长等多个指标已经经历了触底反弹的小周期。其中,2015年底的工业企业主营业务收入和发电量都接近零增长,而2017和2018年均出现大幅度反弹。但是从投资的角度看,2015年至2017年,我国基础设施投资增速在17%-19%之间,说明这几年经济的小幅反弹还不完全是市场内在因素。

    2019年投资有望实施触底甚至反弹,这将带动宏观经济企稳复苏。2016年三季度,我国制造业投资降至2.8%的最低点,其后稳定回升,2018年底最高达到9.5%,2019年一季度又回落到4.6%。制造业投资是市场化程度最高,也最能反映企业对经济前景信心的指标,从国际经验看,结合我国的工业转型升级需求,制造业投资稳定在5%甚至略高的速度是有内在支撑的,也可以说,制造业投资已经化解了下行压力,进入稳定增长阶段。

    与制造业投资相反,基础设施投资是最重要的反周期政策工具,2017年基础设施投资增速还在19%,但2018年大幅度下降至3.8%,2019年一季度微升至4.4%。说明政策性投资也已经实现了触底,化解了下行压力,后期保持个位数的增长更加容易。随着今年大力度减税降费政策从4月1日开始实施,预计今年下半年以后,企业投资信心可能进一步增强,因此投资增速可能进入触底回稳的新阶段。

    分行业产能利用率的变化显示经济已有复苏趋势

    产能利用率指标能够反映工业行业的生产情况,是佐证经济形势的重要指标。

    2019年第一季度,我国工业产能利用率为75.9%,虽然从2017年末以来呈缓慢下降趋势,但仍处于较高水平。特别重要的是,具有一定先行性意义的通用和专用设备制造业以及电气机械制造业这三个行业的产能利用率,自2018年三季度以来多呈现上行态势。

    例如通用设备制造业的产能利用率已经从去年三季度的75.5%提高到78.8%,电气机械从77.3%提高到80.2%,这些行业生产形势较好,说明制造业更新改造和增加投资的需求较为旺盛,企业投资信心好转,这也预示经过一定的投资周期后,经济会呈现更好的复苏态势。

    作者:国务院发展研究中心产业经济研究部第四研究室主任、研究员 许召元 来源:《中国经济时报》2019年04月24日 
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